O Brasil parece ter perdido o brilho de início de ano entre os investidores de mercados emergentes. Na visão do Bank of America (BofA), fatores que impulsionavam o país, como a expectativa de cortes de juros e um dólar enfraquecido, deram lugar a preocupações com a inflação e a manutenção de juros elevados. Essa mudança de rota pode explicar, em parte, o menor protagonismo do país na alocação de capital estrangeiro, enquanto outras economias latino-americanas, como Colômbia e Argentina, ganham espaço.

A leitura do BofA é que o primeiro trimestre concentrava todos os argumentos positivos para quem buscava exposição à América Latina. Contudo, o cenário mudou. Com revisões para cima nas projeções de inflação e juros, e expectativas de crescimento econômico mais moderadas, o Brasil deixa de ser o queridinho. Na minha leitura, o Banco Central enfrenta o desafio de controlar a inflação sem prejudicar o crescimento econômico, uma tarefa que não tem sido fácil. Esse dilema se reflete diretamente nas perspectivas para a nossa política econômica.

Olhando para a renda fixa local, a última semana foi marcada por uma queda nas taxas dos Depósitos Interfinanceiros (DIs). Sem a referência dos Treasuries americanos, fechados para o feriado de independência, e diante de dados de produção industrial abaixo do esperado, os DIs operaram em baixa. No fechamento de sexta-feira (03/07), a taxa do DI para janeiro de 2028 cedeu para 14,105%, enquanto a de janeiro de 2035 encerrou em 14,41%. No acumulado semanal, a curva apresentou leve inclinação negativa, um respiro para os ativos atrelados à taxa Selic, ainda que o cenário macroeconômico geral continue inspirando cautela.

A produção industrial brasileira, divulgada pelo IBGE, mostrou uma queda de 0,2% em maio na comparação mensal e uma tímida alta de 0,2% em relação a maio de 2025. Esses indicadores, que sinalizam um fôlego menor na atividade econômica, foram um dos fatores que ajudaram a pressionar as taxas dos DIs para baixo. É uma daquelas situações em que dados fracos de atividade acabam sendo vistos como positivos pelo mercado de juros, pois reforçam a narrativa de que a inflação pode estar mais sob controle no médio prazo, ou ao menos que o BC não terá tanta pressão para manter os juros em patamares elevados por mais tempo.

Quem acompanha o Banco Central há tempo sabe que essa redação nos comunicados, mesmo quando não há alteração na taxa Selic, costuma sinalizar uma atenção redobrada com os indicadores que chegam. A apuração do The Brazil News mostra que, em nossas matérias anteriores sobre juros e inflação, já apontávamos para a dificuldade do BC em encontrar um ponto de equilíbrio. A persistência da inflação em patamares elevados, como a expectativa de 5,5% citada pelo BofA, continua sendo o principal ponto de atenção para a política monetária. Essa inflação, quando não controlada, corrói o poder de compra e afeta diretamente o bolso do consumidor, além de exigir juros mais altos por mais tempo, o que, por sua vez, desacelera a economia.

Para a próxima semana, o radar dos investidores continuará focado nos indicadores macroeconômicos, tanto domésticos quanto internacionais. A ausência dos dados do payroll nos EUA devido ao feriado antecipou a divulgação de outros indicadores relevantes, mas o mercado europeu, com os PMIs de indústria e serviços, além de discursos de membros do BCE, dará alguma direção. No Brasil, o fluxo de notícias sobre a inflação e a trajetória da Selic serão determinantes. Na minha leitura, o governo precisará apresentar um plano econômico robusto e crível para tentar resgatar a confiança e atrair novamente o capital estrangeiro. A combinação de inflação persistente e juros altos cria um cenário desafiador para a economia e para o portfólio do investidor, que busca rentabilidade em meio a tanta incerteza.

É importante lembrar que o mercado de criptomoedas, por operar 24/7, pode apresentar movimentos independentes do cenário macroeconômico tradicional. Nesta manhã de sábado, por exemplo, o Bitcoin tem mostrado alguma volatilidade, com os investidores monitorando notícias específicas do setor e o apetite global por ativos de risco.