A Braskem (BRKM5) tem proporcionado uma montanha-russa de emoções para seus investidores. Na última semana, enquanto o Ibovespa geral buscava fôlego, o papel da petroquímica amargou sua segunda semana consecutiva na liderança das perdas, afundando 16%. Os dados recentes revelam um quadro de contradição: a empresa ostenta um valor de mercado acima de R$ 5 bilhões, mas seus títulos de dívida negociam a cerca de 40% do valor nominal, indicando uma precificação de risco bem mais sombria por parte dos credores.

A situação se tornou ainda mais tensa após a Braskem protocolar um pedido de tutela de urgência e iniciar um processo formal de mediação com credores para renegociar cerca de US$ 9,5 bilhões. Segundo a companhia, o vencimento de R$ 2,7 bilhões em dívidas previsto para julho poderia desencadear cláusulas de vencimento antecipado de aproximadamente R$ 54 bilhões em obrigações financeiras. Em documentos apresentados à Justiça, a empresa alegou falta de recursos para despesas básicas, incluindo salários, caso tivesse que arcar com esses pagamentos, o que inviabilizaria qualquer plano de reestruturação.

Na minha leitura, o abismo entre o valor de mercado das ações e a precificação da dívida é um sinal claro de que o mercado de crédito está antecipando um desfecho muito mais doloroso para os acionistas. Quem acompanha o setor há algum tempo, lembra de episódios como o da Gol, onde o otimismo artificial persistiu por meses, mesmo com a empresa já em profunda crise. A máxima "a dívida vem antes do acionista" nunca foi tão pertinente. Se os credores, que têm prioridade, já estão precificando uma perda de 60% sobre o valor da dívida, é difícil imaginar como os acionistas sairão ilesos. A Braskem, por sinal, já acumula uma queda de 46,49% em junho em nossos sistemas internos aqui no The Brazil News, o que demonstra a pressão contínua sobre o papel.

É inegável que a empresa enfrenta um cenário complexo. Um prolongado ciclo de baixa na indústria petroquímica global, somado a um passivo elevado relacionado ao evento geológico em Alagoas, criam um cenário financeiro perigoso. Para quem investe, a lição aqui é sobre a hierarquia de pagamentos em uma empresa. Em momentos de estresse financeiro, os credores têm prioridade absoluta sobre os acionistas. A persistência em manter ações de uma empresa com dívidas tão significativas, sem uma clareza sobre a renegociação, pode ser um caminho arriscado, como bem alerta o gestor de renda variável da AZ Quest, Welliam Wang, em declarações recentes.

Olhando para a frente, o foco principal dos investidores e analistas será, sem dúvida, o desenrolar das negociações com os credores. Qualquer sinalização de um acordo ou, ao contrário, um impasse prolongado, terá impacto direto no valor das ações da Braskem. A decisão da Justiça sobre a suspensão temporária de cobranças também será crucial. Por ora, o mercado de ações parece apostar em uma recuperação que os credores, mais céticos, já descontam em larga medida. Essa divergência de percepção é, para mim, o ponto mais delicado e que merece toda a atenção nos próximos dias.